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84農業網 時間：2019-09-12 作者：佚名 來源：網絡整理
在此前市場對豆油去庫存的強烈預期下，8月初以來，豆油在資金及情緒推動下大幅上漲，引領油脂開啟了一輪強勁的反彈，但在升至6200元/噸上方高位后，豆油遭遇了進口成本的壓制出現滯漲回落。
隨著近期中美經貿關系回暖，疊加油脂雙節備貨進入尾聲，豆油多頭炒作熱情暫受抑制，短線拉高動能不足。然而，隨著豆粕雙節備貨結束，下游豆粕庫存基本回到正常15天水平，基于對中美貿易談判的擔憂，貿易商拿貨謹慎，豆粕庫存走升壓力較大。在中短期豆粕需求難恢復的預期下，豆油下方空間也不可看太低。
樂觀情緒再起
伴隨著中美貿易談判樂觀情緒回暖，全球避險資產迎來大跌，推動油脂油料進口成本下移，阿根廷10—12月船期豆油進口完稅價降至6150元/噸附近。因豆油進口不存在政策性壁壘，進口利潤順掛將刺激進口商買船，增加國內供應，故而進口成本對豆油上行空間有較強壓制。9月中旬，中美雙方即將開啟磋商準備，預計在10月初的高級別談判結束前，油脂的多頭資金炒作情緒將受到壓制。
去庫預期抬頭
在回吐過去一輪貿易摩擦升水之后，豆油后市的走勢仍將取決于去庫存預期的兌現程度。在當前進口利潤倒掛的情況下，豆油進口量預計較為有限，庫存將受到壓榨產出及豆油需求的更多影響。
此前，豆粕成交及提貨的好轉，令國內大豆壓榨一度升至190萬噸高位，豆油庫存止降轉升至133.64萬噸，拖累豆油盤面表現。然而，隨著備貨的推進，當前下游豆粕庫存基本回到正常水平，基于對中美和談的擔憂，貿易商拿貨謹慎，上周豆粕成交大幅回落。上周納入統計的油廠豆粕成交量降至66.83萬噸，較前一周的120.01萬噸大降44.31%，豆粕庫存升至78.98萬噸，廣東部分油廠甚至出現脹庫停機的情況。豆粕庫存壓力增長，令大豆周度壓榨降至181萬噸，上周五豆油庫存降至133.182萬噸，豆油去庫存預期再度抬頭。
生豬補欄不足
伴隨著近期肉價大幅上漲，生豬養殖利潤升至近1600元/頭的超高水平，各地及國務院相繼出臺各項政策鼓勵復養，令生豬養殖積極性大增。然而，短期能繁母豬嚴重不足仍極大阻礙補欄的進行。根據農業部數據，7月國內能繁母豬存欄2165萬頭，環比下降8.88%，同比大降31.92%。雖然養殖利潤驅動養殖場出現大量商品代轉作母豬的情況，但同比大降32.18%的生豬存欄要想恢復仍需較長一段時間。
補欄不足的養殖場或通過推遲出欄的方式增加養殖收益，豆粕需求預期回暖，但這也需要時間。至少從中短期來看，豆粕需求要想出現顯著恢復并不是一件太容易的事情。在此背景下，預計國內大豆壓榨量將難以維持高位，豆油的產出將相應減少，利于豆油后期的去庫存。
需求恢復緩慢
豆油需求端也并非沒有起色。進入下半年油脂傳統消費旺季，豆油消費預計有所好轉。此前，在高豆油和棕櫚油價差下，低度棕櫚油大量替代豆油，但隨著天氣逐漸轉冷，熔點較低的棕櫚油摻兌開始受到限制，豆油有望奪回被替代的份額。近期菜油和豆油現貨價差雖有回落，但仍處于1300元/噸的高位水平，豆油對菜油的替代依然存在。在下半年油脂整體需求好轉、豆油繼續替代菜油、棕櫚油對豆油替代情況減少的背景下，豆油的需求將有所好轉，亦有助于豆油去庫存預期的兌現。
綜合來看，中短期豆油面臨上下兩難的局面。一方面，中美貿易談判樂觀情緒再起，豆油進口成本下移，多頭情緒暫受壓制;另一方面，豆粕需求恢復緩慢，下半年豆油需求預計改善，豆油去庫存預期再起。因此，預計中短期豆油總體呈現振蕩整理格局，2001合約可在5950—6300元/噸區間進行高拋低吸的操作。
相關標簽：豆油價格
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